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美国纳斯达克交易所最低报价档为何曾经是 1/8 美元？


2 个回答

  • 匿名用户 | 2017-10-16 13:18:26

    又仔细查了一下，修改了一些细节上的错误。
    问题有误，纳斯达克现在的最低报价单位一般是1美分，即0.01美元（1美元以下的小股票到小数点后面4位）。
    美股交易一开始最低涨跌单位是1/8美元，1997年改为1/16美元，2001年改为小数点制一直运行到现在，最低报价单位一般是1美分，即0.01美元（1美元以下的小股票到小数点后面4位）。
    为什么是1/8美元而不是1/10美元这个主要是受英制的影响。直到今天在美国的工业和人民生活中还在实行英制。以长度单位英寸举例，1英寸以下的长度，用英寸的分数来表示，如1/2 、1/4 、1/8 、1/16、1/32、1/64 等。所以早期的美股报价是5 1/8美元、8 3/4美元这样的。所以上面提到的二进制是无稽之谈，美股的历史要早于二进制。
    从1/8美元改为1/16美元是为了缩小最小交易间隔，增加交易量，繁荣股票市场。从1/16美元改为现在的0.01美元，最主要的原因是由英制转为公制，与国际金融市场接轨。采取英制是受历史习惯的影响，但是带来很多成本，最简单的是转换的成本，当然还有其他因素就不再赘述。大家对reduced bid ask spread讨论得很热烈，不过在交易单位由1/16美元改为小数制的过程中，这个只能是次要的因素。后面对市场的影响也是一开始始料未及的。
    很多人说到的西班牙银币一分为八，使得美股交易最初确立了1/8 美元的最小交易单位。虽然《伟大的博弈》里面有记述，但毕竟事隔了几百年，更像是一种道听途说。抛开真实性不谈，关键是其中的关联性很难成立。如果美国人民没有使用英制的习惯，以1/8 美元为最小交易单位这种计量方式在贸易领域就很难推开。即便它成功在贸易领域推广并传播到早期的证券领域，如果仅限于交易员还好说，但股票市场很快发展到面向全民了。这就决定它所使用的计量方式必须符合人民的使用习惯，而不只是考虑交易传统或交易员的习惯。所以西班牙银币的故事即便是真实的，它也不是决定美股最初采取1/8 美元为最小交易单位的主要原因。当然不排除前者对后者产生了一定的影响。补充个当时的细节，美股交易的佣金每手是固定的，不像中国采取百分制。《记录一些证券公司的早期佣金的“运营商回收录”是每手$ 1/32交易。1/8美元、1/32美元这不就是英制吗？西班牙银币的故事根本解释不了1/32美元的计量方式，不只是1/32美元，还有书里提到了更小的1/64美元。

    本问答由匿名用户提供

  • 匿名用户 | 2017-10-16 13:08:57

    谢邀。

    最早时纽约市聚集的商人来自欧洲各地，当时西班牙还是贸易霸主。来自不同国家的商人交易通用的是西班牙银币(pieces of eight),这种银币俗称8块币，因为西班牙银币在美洲总量有限，面额较大，为了增加小额支付能力，常把一个银币切三刀，变成8块。纽交所成立时美国市场尽管美元为法定货币，贸易还是常以1/8为最小单位，所以因循蹈矩采用了1/8为最小单位。

    01年纽交所把最小单位改成了0.01美元。此事对交易所效率产生了什么样的影响是有争议的。普遍认可此改革的原因是全球标准化了，且最小单位大幅下降降低了bid-ask spread,减少了交易成本。但是此改革的负面影响是，因为最小tic size下降，市场上market order量大幅增加，limited order量下降。在交易所中，Limited order是流动性的来源，也是市场深度的来源。如果一个市场所有人都用market order,那市场流动性将大幅下降，价格波动将大幅上升(买卖单能否被执行，在何价位执行也都变成不确定性)。加上更低的交易成本使得高频交易和其他算法交易变得可能，出现大量利用market order来front run limited order的投机方法。这将dealer和他们的流动性从交易所挤到了dark pool里。在平时这不是什么问题，但是在08年的金融危机大家都付出了代价: 想要买卖股票的机构在流动性紧缺出不了手时，监管机构介入效率却非常低--大量交易在dark pool里进行，不透明影响了紧急干预措施。

    Dark pool的兴起，一部分可以归因于tic size的下降。现在很多交易所在思考如何设定交易规则，才能在交易成本和流动性之间找到平衡。如何监管dark pool也是一大政策课题。这些都可以认为是计算机交易给金融市场带来的挑战。而计算机交易的兴起过程中，tic size reduction发挥了很大的作用。这也算是题主问题可以给大家思考的一个地方吧。

    本问答由匿名用户提供

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